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资产核心-‘核心资产’低风险、高收益的错配说:明以前的定价出现了问题-茂名资讯网

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高雷雷炮轰足协

「擁擠」或帶來逆轉對於炙手可熱的「核心資產」,多位私募人士表示對其後續走勢持謹慎態度。

多因素共振致「核心資產」股價持續上漲市場將那些處於行業龍頭地位、具備高穩定性和高ROE、有較強市場競爭力的大市值公司,視為「核心資產」。

凱豐投資高級策略研究員劉幸表示,核心資產過去幾年持續上漲有充分的理由,一是流動性,二是業績,三是估值。「從流動性上看,在新增資金不多且外圍資金占較大比例的情況下,市場會趨向于選擇抱團核心資產;核心資產的業績過去幾年也體現出非常強的韌勁;而且核心資產的估值和沒有業績的小票相比,具有極高的性價比。」

中國基金報記者汪瑩經歷了四五月份的回調,6月以來市場震蕩上行,上證50指數月漲幅達到7.4%,以貴州茅台(600519)、招商銀行(600036)為代表的藍籌白馬股價創出新高,「核心資產」受到追捧,成為市場熱議的話題。多位私募人士表示,抱團「核心資產」也要當心交易踩踏。

星石投資認為,「核心資產」存在一定溢價,短期內或仍能持續,但隨着其性價比逐漸降低,未來將逐漸回歸低風險、低收益的一般規律。「『核心資產』低風險、高收益的錯配說明以前的定價出現了問題,快速上漲的股價就是對之前定價失衡的修正。現在,『核心資產』的風險依然保持在較低水平,但未來可能越來越符合低風險低收益的投資規律,性價比逐步降低。中高收益的成長股可能將成為下一階段的『核心資產』。」

致順投資認為,看好「核心資產」的邏輯已廣泛傳播、投資者都耳熟能詳時,股價固然會創新高,但勢必伴隨交易上的擁擠,對此投資者應該審慎評估這類資產的風險收益比。

致順投資表示,核心資產類股票持續上漲,是多個因素共振的結果,包括經濟處於下行周期、市場份額向龍頭企業集中、A股投資者結構持續機構化、海外資金持續流入、價值投資理念普及等等。

鴻道投資執行合伙人、投資總監孫建冬認為,美聯儲進入降息周期,國內市場結構性調整與改革將迎來一個難得的窗口期。在這個過程中,「核心資產」將會在美聯儲降息慣性上沖後進入調整期。從經濟性質看,這次調整是對2001年加入WTO以來尤其是2008年四萬億刺激以來增長模式與融資模式的長周期調整。因此,「核心資產」中一些跟過去增長模式相關度更高的行業如地產、銀行等,調整的開始也是結束的開始。

仁橋資產認為,外資對「核心資產」青睞有加,隨着外資投資佔比加大,其對市場定價主導權也在增強;在股票定價模型中,A股市場過去很長時間過於重視增長率因子,而忽視了穩態下ROE的水平。隨着經濟增速整體下台階,高增長的公司越來越少,穩態下的ROE變得更為重要,這有助於「核心資產」的估值提高;而且,科創板打新的底倉配置需求有利於資金源源不斷地流向「核心資產」。

仁橋資產旗幟鮮明地表示,「核心資產」大漲是由一致性行為催生的泡沫。逆向投資策略里的一個邏輯前提是「均值回歸」,無論市場風格還是估值長期都要遵循這個規律。指數和公司的價格波動由業績和估值波動兩部分組成,估值波動有時會更大,因此監控好估值波動區間是監控投資者情緒的有效指標。當投資人逐漸「擁擠」到一個極端時,逆轉也會隨之而來。一些龍頭企業近期的股價上漲並非來自業績驅動,而是源於估值快速擴張,需要警惕鐘擺迴轉。

不過也有私募仍堅定看好「核心資產」。明達資產表示,未來兩三年的配置重點仍然是大金融、大消費、大健康板塊中的藍籌股、核心資產。「我們將選擇這些領域中具備寡頭特徵、估值合理、盈利穩定的企業,作為持續跟蹤和配置的重點。同時繼續做好風控,在加強風控體系的同時進一步增加對個股的事前深入研究以防範風險。」

劉幸表示,對於「核心資產」也要考慮其持續性,下半年其業績是否能像之前那樣繼續攀升。如果業績隨着經濟和地產周期逐步下行,「核心資產」的抱團行為有可能帶來一定程度的交易性踩踏。

明達資產認為,「核心資產」的上漲與寡頭時代趨勢相關,而這一趨勢還將繼續並強化,特別是供給側結構性改革以來,行業和產業的集中度快速上升,各類要素向頭部集中的趨勢越來越顯著,而且以後行業集中度還會進一步提升。在當前所處的低利率時代,資金寬鬆的同時優質資產顯得更為稀缺。隨着資本市場全方位開放,未來社保養老、保險資金、銀行理財和海外資金等長期資金存在配置需求,海外資金配置需求空間更大,對核心資產的主導權也將增強。

星石投資表示,「核心資產」近期受到資金抱團,與多方面因素有關:一是外資加速湧入A股,對市場風格起到了邊際上的帶動作用;二是外部貿易摩擦、國內經濟築底仍在路上,市場風險偏好較年初回落,資金湧向確定性更強的低風險資產,從而導致核心資產溢價率走高和邊緣資產市值大幅蒸發的現象。

今日关键词:Uber起诉纽约