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水平产业-资本市场中长期具有较好的投资价值-阳高新闻

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來源:上海證券報記者 朱文彬近期,受多重因素交叉影響,全球市場大幅下行,A股市場也在持續調整。

「理論上說,下半年疫情應該會接近收尾,消費慢慢恢復,經濟活動也慢慢恢復,這個過程中市場風險偏好提升,流動性也會更好,企業盈利慢慢恢復,會有不錯的投資機會。」他說,從優質企業的內在價值和定價水平出發,資本市場中長期具有較好的投資價值,但是中間的波動性會比較大。他建議保持耐性和理性,延長投資期限,以獲得比較好的收益。

具體到今年的配置上,他建議更多關注行業景氣或公司需求、景氣度與宏觀周期影響比較小的機會,如消費、醫藥等行業,盡量選擇行業盈利成長性能匹配、安全邊際相對高的公司。

「這是中長期的主線,今年、明年都是以這個方向為主。」劉格菘說,此外,疫情會對居民的生活方式帶來改變,估值合理的必選消費品也有機會。

當前A股的投資價值如何?何時迎來投資時點?科技股在調整后投資邏輯是否有變?核心資產的投資價值是否已經呈現?

「我們的理念是選價值持續增長的好公司,以低估或者合理的價格買入。」傅友興說,當前A股隱含回報率較高。從橫向和縱向角度來看,A股處於估值偏低水平。

就市場備受關注的核心問題,上海證券報記者專訪了廣發基金主動權益投資的三大部門負責人——成長投資部總經理劉格菘、價值投資部總經理傅友興、策略投資部負責人李巍。

廣發基金成長投資部總經理劉格菘:科技股仍是主要方向

基於此,他建議,配置思路分為三條主線:一是計算機、大眾消費品和醫藥板塊中增長確定性比較高的公司;二是關注電子、新能源汽車產業鏈中成長性與估值相匹配的品種;第三是分紅收益率高的價值股。

「對A股來說,新冠疫情衝擊影響的是分子,分母端還有產業政策、流動性等因素,預計後續還有對沖政策出來。」劉格菘分析稱,從長期看,疫情衝擊的消費會慢慢恢復,中國的制度優勢突出,可以率先從疫情的衝擊中恢復,中期人民幣有升值潛力,人民幣資產有較好的配置價值。具體到科技領域,他看好兩條主線,一條是新基建建設,如5G、數據中心、雲計算,另一條是自主可控產業鏈,包括半導體、計算機、操作系統等。

對於近期科技股自高點以來的調整,劉格菘認為,原因有兩方面,一是科技方向短期漲幅比較大,二是受疫情影響,消費電子的需求和其他消費需求也受到了衝擊。

對比分析看,截止3月13日,以PB為估值指標,萬得全A指數最新PB為1.7倍,而2006年以來歷史均值為2.5倍;以PE為估值指標,萬得全A指數最新的PE為17.3倍,2006年以來歷史均值為21.6倍;用萬得全A指數PE倒數-十年期國債到期收益率衡量的A股風險溢價水平為3.2%,目前處於2006年以來歷史均值以上。較高的風險溢價,意味着當前A股隱含的風險回報較高。

至於消費板塊,李巍認為要分開看。其中以汽車、家電為主的耐用消費品,其需求受經濟不確定性、金融資產縮水、未來收入預期下調等影響,企業盈利可能會受到一定的衝擊。但可能也有刺激政策出來對沖,重點看公司本身是否有獨特的Alpha,需要找安全邊際比較高、投資性價比更高的品種。而奢侈品行業需求相對小眾且穩定,目前看受影響較小。大眾消費品,尤其是跟食品相關的需求,不太受疫情影響,有些品類還因為社會活動減少而出現需求提升。

「當前A股市場不一定是處在最低點,但已經進入長期底部區域,是中長期布局的較好時點。」李巍說。

劉格菘認為,現在是中長期配置A股比較好的時點。未來,海外疫情數據變化對我國的影響邊際降低,A股中具有長期競爭優勢、護城河比較深的成長企業,具有良好的長期投資價值。

從中長期來看,他認為,在經濟總量保持平穩的基礎上,行業內部整合的趨勢還會延續,市場份額將進一步向龍頭企業集中,優勢企業迎來較好的經營期。基於此,在市場估值處在中低水平、政策轉向支持資本市場的背景下,他建議選擇行業景氣度高、行業競爭格局較好、企業盈利水平比較高、增長比較持續的企業,有望實現較好的投資回報。

廣發基金策略投資部負責人李巍:三條主線布局中長期市場

針對投資者對全球資本市場價格出現大幅波動的擔憂,劉格菘認為,市場短期波動很難預測。從應對疫情的處理方式、處理效率、控制結果上看,我國制度優勢得到充分體現,同時也能藉助產業鏈完整的優勢率先走出來。

廣發基金價值投資部總經理傅友興:優勢企業迎來較好的經營期

傅友興進一步分析稱,根據研究團隊的測算,在不考慮海外疫情發酵、僅考慮國內自身疫情的影響,上市公司整體一季度歸母凈利潤增速下滑9.4%,全年凈利潤增速上行3.7%。即便考慮海外疫情影響的衝擊, 2020年A股預期的PE估值也不算貴。

「除了估值優勢,優勢企業經營質量和現金流大幅提升,是我看好A股中長期表現的重要依據。」傅友興說,近幾年,很多行業都在發生巨大的變化。隨着行業供給側變革,劣勢企業逐步退出,優質企業的市場份額不斷提升,盈利能力也處於上升通道。

但是,他進一步表示,通過產業鏈上下游數據分析發現,原來看好的一些行業業績增速預期雖有所下調,但科技行業的景氣度還是趨勢向上,只是曲線沒有原來預期的那麼陡峭。

「就疫情而言,衝擊最大的階段已經過去了,目前進入比較好的中長期布局時點。」李巍表示,近期A股市場的走勢,更多反映的是投資者的擔憂情緒。

李巍看好科技領域的兩類細分資產:一是半導體領域中的芯片設計類公司,目前股價的性價比開始體現,即使後續盈利會受到一定程度的影響,考慮其長期的巨大空間,「賠率」在逐步提升。第二類是計算機中的一些細分領域,如信息安全、醫療、教育等,行業需求和供給端都在國內,客戶主要為政府、大型企業、醫院、學校,需求比較穩定,而且還可能受益於刺激內需,財政加大投入。在疫情背景下,辦公、教育、醫療的互聯網化、雲化正在加速,也給企業帶來了新的機會。

「從執行力角度,我對國家經濟結構轉型成功很有信心,未來國內會有更多的有技術實力的公司成長起來。好公司是資本市場的基石,二級市場的機構投資者也會從這一歷史進程中受益。」劉格菘說。

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